中债资信评估有限责任公司是国内首家采用投资人付费营运模式的新型信用评级公司，按照“独立、公正、创新、专业”的宗旨为投资人提供信用评级、信用风险评估与管理咨询等服务。
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观点简述：
2013年前三季度国内基建投资延续复苏趋势，全国房地产开发投资保持较快增长速度。2013年1~9月中债资信监测的建筑施工样本企业[1]营业收入2.15万亿元，同比增长16.92%，增速与上半年持平，大型央企2013年前三季度收入增幅均明显快于去年同期，预计全年建筑施工行业收入有望保持较快增长。
2013年1~9月，建筑施工行业管理费用率的下降带动期间费用收入比下滑，整体盈利能力继续改善，样本企业利润总额713.20亿元，同比增加27.16%，较上半年增速高9.13个百分点，并高于营业收入16.92%的增幅，符合中债资信之前对建筑行业盈利能力改善的判断。
施工规模的扩大以及投资业务的拓展使得样本企业财务杠杆持续升高，2013年9月末样本企业资产负债率为81.73%，持续上升。2013年9月末，样本企业短期偿债指标表现基本稳定，但考虑到债务规模及财务杠杆持续升高，偿债指标明显改善的预期不强。
建筑行业投资需求良好，施工企业前三季度营业收入增长平稳，预计全年有望维持较快增长
2013年前三季度国内基建投资延续复苏趋势，其中公路基建完成投资9,397.37亿元，同比上升10.13%，增速与上半年持平；铁路基建完成投资3,286.96亿元，同比上升12.55%，较上半年25.73%的增速有所回落，主要由铁路基建投资2012年增速前低后高致使基数较大和今年上半年投资增速较高双重因素所致。2013年1~9月全国房地产开发投资为6.11万亿元，同比上升19.70%，保持较快增长速度，2013年2月“新国五条”政策的出台未对房地产投资产生过大影响，土地市场不断升温，房地产市场销售增长势头强劲支撑了行业较高的投资增速。2013年1~9月中债资信监测的样本建筑施工企业营业收入2.15万亿元，同比增长16.92%，增速与上半年持平。
2013年8月国务院33号文进一步表明国家对铁路建设的支持态度，铁路投融资体制改革将不断推进，年度投资计划超额完成可能性较大；城市轨道交通的审批权已下放至地方，将进一步刺激地方政府加快城轨建设；保障房建设愈加被重视，房地产市场保持较高景气度，房建需求保持稳定。在基建加快、房建相对稳定的背景下，预计全年建筑施工行业企业收入有望保持较快增长。从样本企业数据看，大型央企2013年前三季度收入增幅均明显快于去年同期(见图3)。
管理费用率的下降使得建筑行业盈利能力持续改善
2013年1~9月，样本企业营业毛利率为10.65%，比上年同期的10.85%小幅下降了0.20个百分点。2013年前三季度样本企业期间费用收入比为4.69%，同比下降了0.23个百分点，财务费用率相对稳定，管理费用率的下降是期间费用收入比下滑的主要因素(2012年底出台的“八项规定”起到了一定效果)，前三季度样本企业实现利润总额713.20亿元，同比增加27.16%，比上半年增速高9.13个百分点，并高于营业收入16.92%的增幅，盈利能力持续改善符合中债资信之前对建筑行业的判断。
行业内主要企业财务杠杆持续上升，部分企业财务弹性空间有限；偿债指标稳定，明显改善的预期不强
由于总体经营规模的扩大，2013年9月末样本企业资产负债率为81.73%，同比上升0.87个百分点，对于部分建筑央企，资产负债率已接近甚至超过85%的考核红线，财务弹性空间有限。另外由于近年来行业内主要企业纷纷承接了不同规模的BT/BOT投资项目、土地一级开发项目以及房地产开发业务，短期内资金支出压力使得新增债务融资需求不断上升，加之施工主业规模的扩大导致经营性负债同步增加，财务杠杆持续升高。
2013年1~9月，虽然样本企业现金类资产/短期债务为0.91倍，较上年同期的0.93倍略有下降，但是经营活动现金流入量/短期债务、流动资产/短期债务分别为3.99倍和5.07倍，较上年同期的3.88倍和4.86倍均有所好转，总体看短期偿债指标基本稳定。考虑到债务规模及财务杠杆持续升高，偿债指标明显改善的预期不强。
附件：2013年9月末建筑施工业样本企业主要财务指标统计(单位：亿元、%、倍)
|
公司名称 |
营业总收入 |
利润总额 |
营业毛利率 |
资产负债率 |
管理费用率 |
|||||
|
2013.9 |
YoY |
2013.9 |
YoY |
2012.9 |
2013.9 |
2012.9 |
2013.9 |
2012.9 |
2013.9 |
|
|
中国建筑股份有限公司 |
4,798.92 |
21.82 |
260.18 |
29.17 |
11.91 |
11.41 |
78.59 |
79.55 |
2.45 |
2.24 |
|
中国交通建设股份有限公司 |
2,278.05 |
13.63 |
102.92 |
19.61 |
12.52 |
12.23 |
77.61 |
79.10 |
4.26 |
4.01 |
|
中国中铁股份有限公司 |
3,840.39 |
20.18 |
87.01 |
40.26 |
10.27 |
9.99 |
83.92 |
84.84 |
4.05 |
3.60 |
|
中国铁建股份有限公司 |
3,915.11 |
29.14 |
89.23 |
41.24 |
10.24 |
10.10 |
84.74 |
85.15 |
4.19 |
3.98 |
|
中国冶金科工股份有限公司 |
1,372.75 |
-11.60 |
34.33 |
102.99 |
11.93 |
12.51 |
83.81 |
83.91 |
4.04 |
4.49 |
|
中国水利水电建设股份有限公司 |
1,052.44 |
19.19 |
43.62 |
15.61 |
13.55 |
13.34 |
80.80 |
82.01 |
4.51 |
4.09 |
|
中国葛洲坝集团股份有限公司 |
444.80 |
10.90 |
19.79 |
9.38 |
12.34 |
12.19 |
78.53 |
79.71 |
3.19 |
3.14 |
|
上海建工集团股份有限公司 |
682.69 |
4.55 |
14.61 |
2.40 |
6.83 |
6.89 |
84.50 |
84.44 |
2.74 |
3.04 |
|
中铁二局股份有限公司 |
553.70 |
23.09 |
4.97 |
-16.67 |
5.63 |
4.73 |
85.64 |
88.41 |
1.91 |
1.43 |
|
中国核工业建设集团公司 |
266.72 |
19.46 |
7.62 |
40.82 |
11.06 |
10.64 |
84.29 |
84.18 |
3.92 |
3.93 |
|
重庆建工集团股份有限公司 |
364.49 |
11.31 |
4.30 |
-26.13 |
7.68 |
7.50 |
92.08 |
92.53 |
2.09 |
1.84 |
|
湖南省建筑工程集团总公司 |
285.30 |
11.14 |
2.02 |
10.11 |
5.83 |
5.90 |
74.90 |
74.12 |
1.48 |
1.55 |
|
龙元建设集团股份有限公司 |
94.95 |
-0.20 |
1.95 |
-64.14 |
7.98 |
8.78 |
78.67 |
79.87 |
2.04 |
1.99 |
|
中煤矿山建设集团有限责任公司 |
97.55 |
1.03 |
1.05 |
-59.17 |
11.76 |
10.97 |
82.24 |
83.09 |
3.74 |
3.67 |
|
黑龙江省建设集团有限公司 |
141.17 |
3.03 |
0.72 |
-23.98 |
6.58 |
6.45 |
84.46 |
84.89 |
1.88 |
1.82 |
|
广东水电二局股份有限公司 |
35.97 |
9.99 |
0.54 |
-3.83 |
10.12 |
11.50 |
75.61 |
77.70 |
2.34 |
2.18 |
|
宏润建设集团股份有限公司 |
51.22 |
22.90 |
1.37 |
35.70 |
10.69 |
11.03 |
79.13 |
79.39 |
2.33 |
2.06 |
|
北京市政路桥股份有限公司 |
161.93 |
11.08 |
1.55 |
13.88 |
8.78 |
8.46 |
90.94 |
91.13 |
3.31 |
3.04 |
|
广西建工集团有限责任公司 |
386.98 |
22.91 |
2.71 |
20.52 |
6.04 |
6.45 |
87.95 |
89.39 |
1.80 |
1.80 |
|
安徽水利开发股份有限公司 |
53.79 |
18.88 |
2.64 |
17.55 |
16.52 |
16.19 |
78.57 |
78.21 |
3.51 |
3.47 |
|
长江南京航道工程局 |
11.35 |
-28.81 |
0.05 |
0.82 |
10.85 |
9.07 |
56.37 |
59.00 |
3.02 |
2.47 |
|
腾达建设集团股份有限公司 |
11.05 |
23.23 |
1.97 |
502.08 |
14.73 |
11.91 |
77.58 |
77.27 |
5.17 |
4.24 |
|
新疆城建(集团)股份有限公司 |
17.98 |
32.70 |
1.41 |
74.91 |
17.76 |
18.01 |
72.32 |
76.79 |
5.16 |
4.35 |
|
广西新发展交通集团有限公司 |
89.53 |
50.27 |
1.43 |
83.28 |
10.59 |
9.00 |
65.70 |
62.58 |
3.57 |
2.50 |
|
浙江东南网架股份有限公司 |
26.03 |
9.02 |
0.92 |
-5.24 |
16.36 |
16.01 |
69.00 |
72.49 |
7.49 |
7.71 |
|
成都市路桥工程股份有限公司 |
34.14 |
46.07 |
3.54 |
66.65 |
14.30 |
15.41 |
68.99 |
63.07 |
1.80 |
1.36 |
|
深圳广田装饰集团股份有限公司 |
59.56 |
35.24 |
3.77 |
24.98 |
14.72 |
15.18 |
55.72 |
56.54 |
1.86 |
1.88 |
|
江苏省华建建设股份有限公司 |
31.59 |
10.57 |
1.03 |
17.49 |
10.53 |
10.93 |
67.34 |
67.40 |
3.53 |
3.47 |
|
中国城市建设控股集团有限公司 |
126.22 |
7.17 |
9.66 |
-7.03 |
18.50 |
18.16 |
56.54 |
60.56 |
2.46 |
1.46 |
|
江苏中泰桥梁钢构股份有限公司 |
5.52 |
-5.69 |
0.07 |
-87.37 |
15.72 |
12.49 |
60.68 |
63.78 |
4.42 |
5.41 |
|
新疆北新路桥集团股份有限公司 |
30.84 |
36.00 |
0.56 |
9.22 |
13.36 |
13.23 |
80.17 |
82.65 |
4.90 |
5.05 |
|
四川路桥建设股份有限公司 |
155.27 |
-13.04 |
5.68 |
5.11 |
8.80 |
12.95 |
86.56 |
87.81 |
1.32 |
1.55 |
|
合计/平均 |
21,478.01 |
16.92 |
713.20 |
27.16 |
10.85 |
10.65 |
81.37 |
81.73 |
3.46 |
3.26 |
(续表)
|
公司名称 |
期间费用收入比 |
投资活动现金流出量 |
经营活动现金流入量/短期债务 |
现金类资产/ 短期债务 |
流动资产/ 短期债务 |
|||||
|
2012.9 |
2013.9 |
2012.9 |
2013.9 |
2012.9 |
2013.9 |
2012.9 |
2013.9 |
2012.9 |
2013.9 |
|
|
中国建筑股份有限公司 |
3.46 |
3.06 |
200.15 |
282.11 |
7.08 |
6.56 |
1.71 |
1.47 |
7.28 |
8.13 |
|
中国交通建设股份有限公司 |
5.82 |
5.58 |
165.20 |
337.33 |
2.87 |
2.58 |
0.87 |
0.81 |
3.38 |
3.65 |
|
中国中铁股份有限公司 |
5.52 |
4.92 |
133.94 |
184.39 |
3.78 |
3.46 |
0.75 |
0.74 |
4.88 |
4.28 |
|
中国铁建股份有限公司 |
5.41 |
5.04 |
133.22 |
164.74 |
4.47 |
5.01 |
1.23 |
1.12 |
5.32 |
5.96 |
|
中国冶金科工股份有限公司 |
6.71 |
7.77 |
34.99 |
18.49 |
2.02 |
2.19 |
0.47 |
0.45 |
3.05 |
3.73 |
|
中国水利水电建设股份有限公司 |
6.91 |
6.57 |
110.77 |
125.92 |
5.36 |
5.53 |
1.98 |
1.64 |
6.01 |
7.55 |
|
中国葛洲坝集团股份有限公司 |
6.13 |
6.16 |
24.66 |
12.47 |
4.39 |
5.94 |
0.69 |
1.20 |
5.01 |
6.67 |
|
上海建工集团股份有限公司 |
3.03 |
3.52 |
23.20 |
28.11 |
10.79 |
20.19 |
3.40 |
5.91 |
2.93 |
3.07 |
|
中铁二局股份有限公司 |
2.59 |
2.11 |
3.67 |
2.70 |
2.29 |
2.68 |
0.25 |
0.30 |
12.73 |
12.30 |
|
中国核工业建设集团公司 |
4.98 |
4.96 |
8.92 |
13.78 |
3.78 |
3.66 |
0.46 |
0.82 |
2.42 |
2.31 |
|
重庆建工集团股份有限公司 |
3.06 |
2.92 |
45.03 |
36.45 |
2.93 |
2.54 |
0.45 |
0.30 |
3.68 |
5.44 |
|
湖南省建筑工程集团总公司 |
1.77 |
1.86 |
4.34 |
3.36 |
11.58 |
12.48 |
0.81 |
0.94 |
3.27 |
3.01 |
|
龙元建设集团股份有限公司 |
3.12 |
2.86 |
0.17 |
0.60 |
5.33 |
4.99 |
0.53 |
0.44 |
4.20 |
4.26 |
|
中煤矿山建设集团有限责任公司 |
6.02 |
6.39 |
7.55 |
4.52 |
2.75 |
2.41 |
0.37 |
0.30 |
5.27 |
5.75 |
|
黑龙江省建设集团有限公司 |
2.47 |
2.58 |
6.78 |
0.09 |
7.09 |
6.47 |
0.68 |
0.75 |
4.59 |
4.26 |
|
广东水电二局股份有限公司 |
5.28 |
6.41 |
6.34 |
11.49 |
2.48 |
1.98 |
0.53 |
0.46 |
5.96 |
7.55 |
|
宏润建设集团股份有限公司 |
4.91 |
4.63 |
1.08 |
0.40 |
1.48 |
2.34 |
0.47 |
0.78 |
5.89 |
3.17 |
|
北京市政路桥股份有限公司 |
4.90 |
4.85 |
8.18 |
10.83 |
3.27 |
4.07 |
0.78 |
0.89 |
3.05 |
4.61 |
|
广西建工集团有限责任公司 |
2.54 |
2.75 |
9.93 |
5.10 |
4.80 |
4.52 |
0.47 |
0.43 |
4.05 |
3.94 |
|
安徽水利开发股份有限公司 |
6.98 |
6.32 |
0.56 |
3.84 |
3.36 |
2.46 |
0.63 |
0.41 |
2.07 |
2.48 |
|
长江南京航道工程局 |
10.51 |
10.67 |
0.24 |
0.02 |
0.99 |
1.21 |
0.11 |
0.21 |
2.76 |
2.75 |
|
腾达建设集团股份有限公司 |
8.21 |
5.85 |
1.56 |
0.14 |
1.03 |
1.34 |
0.40 |
0.47 |
4.20 |
3.33 |
|
新疆城建(集团)股份有限公司 |
9.10 |
8.75 |
0.10 |
4.25 |
1.15 |
1.00 |
0.25 |
0.30 |
1.28 |
1.72 |
|
广西新发展交通集团有限公司 |
6.17 |
4.26 |
4.45 |
7.44 |
4.40 |
7.75 |
1.43 |
2.59 |
3.16 |
2.46 |
|
浙江东南网架股份有限公司 |
10.70 |
11.20 |
1.91 |
3.49 |
1.04 |
1.30 |
0.41 |
0.43 |
6.24 |
6.45 |
|
成都市路桥工程股份有限公司 |
3.46 |
3.85 |
4.94 |
0.10 |
1.28 |
2.05 |
0.67 |
0.86 |
3.62 |
5.28 |
|
深圳广田装饰集团股份有限公司 |
3.08 |
4.34 |
3.92 |
1.60 |
2.26 |
2.31 |
1.17 |
0.99 |
2.39 |
2.19 |
|
江苏省华建建设股份有限公司 |
3.92 |
4.36 |
1.29 |
1.48 |
5.00 |
4.06 |
1.25 |
0.99 |
2.56 |
2.63 |
|
中国城市建设控股集团有限公司 |
6.67 |
7.92 |
30.92 |
43.04 |
1.72 |
1.53 |
0.52 |
0.60 |
1.88 |
1.88 |
|
江苏中泰桥梁钢构股份有限公司 |
5.30 |
10.49 |
0.67 |
0.80 |
0.79 |
0.71 |
0.77 |
0.36 |
17.58 |
5.29 |
|
新疆北新路桥集团股份有限公司 |
8.09 |
8.90 |
4.20 |
11.62 |
2.03 |
4.28 |
0.87 |
1.01 |
4.79 |
4.95 |
|
四川路桥建设股份有限公司 |
2.66 |
6.21 |
36.10 |
29.40 |
3.30 |
2.39 |
0.58 |
0.85 |
2.98 |
2.92 |
|
合计/平均 |
4.92 |
4.69 |
1,018.99 |
1,350.10 |
3.88 |
3.99 |
0.93 |
0.91 |
4.86 |
5.07 |
注：由于三季报数据披露有限，未对短期债务进行调整。
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截至2013年11月1日，中债资信监测的36家包括上市及公开发债建筑施工企业中，有4家尚未发布3季报，剔除后样本企业数量为32家，财务数据附后。
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