导读
越是市场不好的时候，越能展现恒大的功底。
◎ 文 / 朱一鸣、贡显扬
3月5日，恒大发布正面盈利预告引发关注。根据公告，2018年中国恒大的净利润和核心业务净利润均实现同比大幅提升，其中核心业务净利润的预期增幅将超过90%。
在“规模+效益型”发展模式及“三低一高”经营模式驱动下，恒大正沿着“保持规模适度增长，注重提升增长质量”的高质量发展模式稳步前行。其在行业调整期的业绩表现也印证了许家印曾说过的“越是市场不好的时候，越能展现恒大的功底”。
值得一提的是，目前恒大的市盈率相比其他龙头房企较低，估值优势明显，未来仍有巨大上升空间。
利润规模领先，竞争优势凸显
2017年，恒大的核心净利润已达到405.1亿元，居行业第一。2018年恒大实现核心净利润同比增长超过90%。据此估算，预计2018年恒大核心净利润将达到770亿元以上。
值得注意的是，恒大截止2018年上半年已实现净利润530亿元，超过碧桂园、万科、保利、绿地四家房企之和。550.1亿元的核心净利润也创行业有史以来最高纪录。恒大通过主动战略调整实现了利润规模的高增长，并大幅领先其他企业，竞争优势凸显。
我们认为，在目前房企规模增长和盈利能力达到瓶颈的背景下，恒大利润水平得以高速增长并保持行业领先，主要得益于以下几个原因：
1、主动调整战略，保持规模适度增长
2018年恒大继续深化自2017年启动的战略转型，发展模式由“规模型”向“规模+效益型”转变。恒大在5年复合增长率超40%的基础上主动进行战略调整，销售业绩从高速增长转向稳步增长。恒大2018年实现合约销售金额5513.4亿元，并提出2019年6000亿元的业绩目标，近两年增长率稳定在10%左右。
2、战略转型模式继续深化，锁定利润高增长
同时，恒大也更注重增长质量，增加效益。2018年，低负债、低杠杆、低成本、高周转的“三低一高”模式继续深化。一方面，恒大优质的低成本土地储备对恒大提升运营效率起到了关键的作用。其土地储备总量远超其他房企，但平均土地成本一直处于业内较低水平。另一方面，恒大成本控制能力在行业领先。在买地、设计、招标、销售等环节，恒大严格实施标准化管理，从源头上控制成本，并通过大规模开发和高周转保持强大的竞争力。
另外，得益于恒大强大的品牌形象以及不断提升的产品品质及产品附加值，其销售均价也实现了稳步增长。我们认为，在“规模+效益型”的发展模式下，强大的规模优势和良好的盈利能力，都保证了其未来利润水平将维持目前的高增长。另根据公告，截止2018年末中国恒大现金余额约为2012.4亿元，保持行业领先。我们认为，充足的现金流是恒大长期以来高速发展的有利保障。而在当前的市场调整期下，恒大多年来践行的“现金为王”战略也将成为恒大“规模+效益型”高质量发展的有力支撑。
3、多元产业深化布局，综合竞争力进一步
在地产主业稳健发展的同时，恒大也形成了以民生地产为基础，文化旅游、健康养生为两翼，高科技产业为龙头的产业格局。特别是在新能源汽车领域，恒大先后入股广汇集团、收购瑞典NEVS股权、并购卡耐新能源公司、与科尼赛克成立合资公司。随着未来多元产业的高速发展，将为恒大贡献新的利润增长点。
总结
“新恒大”提出仅一年，恒大就取得了行业内有目共睹的佳绩。相信未来在“规模+效益型”发展模式与“三低一高”经营模式的指引下，恒大的业绩表现和盈利能力仍将持续提升。同时，随着其在多元产业布局投资布局的深化，多元产业作为恒大未来发展的另一大“引擎”将帮助恒大进一步扩大领先优势，向世界百强企业的目标前进。
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