[克而瑞]龙湖集团:财务优势突出,多元化发展全面开花

房玲 羊代红 2020-08-31 11:03:12

  导读:       

  销售增速高于同规模企业;财务基本面优秀,融资成本进一步下降。

  【销售恢复较快,3月即实现同比回正】2020年上半年龙湖全口径实现合约销售金额1111亿元,分别同比增长5.19%,销售金额增速高于TOP10房企平均水平。销售的增长,主要得益于龙湖疫情期间销售恢复较好,其自3月起便已经实现单月销售同比增长,恢复快于其他房企。

  【拿地积极,TOD模式成为获地重要方式之一】2020年上半年龙湖拿地销售金额比为0.63,拿地较为积极。在拿地方式上,龙湖积极利用多元拿地方式进行土地的获取,避开房企公开市场的拿地高峰,通过TOD模式拿地获取较为优质的土储,上半年通过收并购拿地占比达到13%。

  【营收大幅增长,利润率下降但仍属行业中上水平】2020年上半年龙湖实现营业收入同比增长32.6%,保持了较高的增速。从利润率水平来看,由于合联营收入增长不及预期,及由于城市的限价政策不放松原因,加上今年上半年营销及行政费用的上涨,龙湖利润率均有不同程度下降,但仍维持行业中上水平。

  【财务优势突出,平均融资成本进一步下降】龙湖上半年现金短债比4.55,长短债比8.79,债务平均年限为6.45年,龙湖持续保持极为优秀的偿债能力。龙湖上半年抓住融资窗口期积极发债,并实现平均融资成本较期初下降0.04个百分点至4.50%。

  【多元化发展多面开花,物业暂无上市计划】龙湖的多元化持续平稳发展,多面开花。商场、租赁住房、智慧服务的收入均实现了较大的增幅,同时维持在这些多元化上的投入,年底预计储备100个商业项目,开业10万间租赁住房,但是面对房企的物业公司上市潮龙湖物业短期内无上市计划。

  1销售

  销售恢复较快

  3月即实现同比回正

  2020年上半年龙湖全口径实现合约销售金额1111亿元,销售面积654.6万平方米,分别同比增长5.19%和0.6%,销售金额增速高于TOP10房企的-1.45%平均水平。销售的增长,主要得益于龙湖疫情期间销售恢复较好,其自3月起便已经实现单月销售同比增长,恢复快于其他房企。

  截至2020年上半年,年度目标完成率42.7%,高于已公布目标的房企的平均水平。而根据下半年的推货计划:计划推货211个项目,主力全新项目46个,老盘新一期项目124个,且有6个新的城市贡献销售,新推货源占比达到80.6%,将有利于龙湖的去化,年内目标完成问题不大。

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  由销售金额区域分布来看,龙湖2020年上半年在长三角区域的占比最大为37.0%,同比增长3.7个百分点;此外华南区域也实现了同比增长,同比增长5.1个百分点至12.0%,随着近几年龙湖加大在华南区域的布局,该区域也将成为龙湖业绩增长的重要区域,同时吴亚军在业绩会上表示,未来随着区域布局的完成,华中+华南区域的业绩贡献也将有望突破千亿。

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  2020年上半年,龙湖销售金额主要仍来自于一二线高能级城市,占比达到86.8%,同比上升2.8个百分点。从龙湖的销售城市的贡献度来看,单城市产能逐年下降,龙湖在加大城市布局的同时应注意城市深耕,保持原有城市的优势销售地位,龙湖1H2020平均单城市产能约21.78亿元,同比继续下降13.4%,2020年上半年龙湖单城市销售25亿元以上的城市有15个,同比下降2个,销售贡献率达到74%。具体城市来看,重庆、苏州、成都是集团内部销售的前三甲,分别是97亿元、95亿元、92亿元,重庆仍是位居第一。

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  2

  投资拿地积极

      TOD模式成为获地重要方式之一

  2020年上半年龙湖新增土地55个项目,新增土地建面1101.29万平方米,总地价约696.1亿元,分别同比增长19.1%和下降3.3%,拿地销售金额比为0.63,拿地较为积极。在拿地方式上,龙湖积极利用多元拿地方式进行土地的获取,在1-3月上旬积极参与公开市场拿地,3月中公开市场土地热度上升时则避开锋芒推进收并购拿地,同时通过TOD模式拿地获取较为优质的土储,上半年通过收并购拿地13块,占比达到13%。1H2020龙湖新增项目权益建面占比68.5%,同比下降5.2个百分点。

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  从拿地的城市能级分布来看,一二线城市占比84.9%,同比下降0.8个百分点,值得注意的是一线城市占比同比大幅下降了13.4个百分点,城市能级的结构的变化,导致今年上半年的拿地均价同比下降了18.8%至6322元/平方米。与此同时龙湖持续加大城市布局。与此同时,龙湖持续扩大城市布局,截至7月,2020年新进入6个城市,分别是:唐山、肇庆、淄博、台州、莆田和晋中,皆为三四线城市,继龙湖2018年完善二线城市的布局之后,继续加大核心三四线城市的布局,为企业区域深耕打基础。

  区域分布来看,龙湖上半年的拿地占比最高为中西部区域,达到39.7%,同时也是增幅最大的区域,同比增长了16.2个百分点。拿地占比其次的为环渤海区域,占比达到21.2%,上半年龙湖的区域分布占比较为均衡。体现企业在全国化深耕方面的战略的持续。 

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  截至上半年末,龙湖总土储约为7354万平方米,较期初增长8%,权益建面5128万平方米,权益比69.7%,总货值超过1万亿元。按货值算,可保障龙湖未来3-4年的发展,土地储备充足。总土地均价5829元/平方米,约占同期销售价格34.34%,未来利润空间也有一定的保障。

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        3盈利表现

   营收大幅增长

        利润率下降但仍属行业中上水平

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 4偿债表现

  财务优势突出

  平均融资成本持续下降

  2020年上半年龙湖持续保持较高的回款率,超过90%,得益于此龙湖2020年上半年末持有现金较期初增长了28.6%至783.97亿元,现金短债比4.55,长短债比8.79,整体来看,龙湖债务平均年限为6.45年,龙湖偿债能力优秀。而且根据其融资计划来看,进一年内无境外债偿还压力,手上仍有境内多笔债券的融资额度,体现企业较为宽裕的融资额度,也是未来其规模持续扩张的重要保障。

  2020上半年末龙湖净负债率51.37%,基本与期初持平,维持行业较低水平,此外,龙湖持续发挥其优秀的融资能力,抓住机会,发行了58亿元的公司债、17亿元中票、6.5亿美元的境外优先票据,同时首次发行46.5亿元资产证券化产品,优先级利率仅为3.63%。从而使得上半年末实现平均融资成本较期初下降0.04个百分点至4.50%。

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  5多元化

  多元化发展多面开花

  物业暂无上市计划 

  2020年上半年龙湖多元化物业持续增长,表现亮眼。总的来看,投资性物业收入34亿元,物业管理及其他收入25亿元,分别同比增长30.8%和38.9%。

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  在商业(C2航道)方面,龙湖上半年在进行租户租金补贴的前提下,商场租金收入26.7亿元,同比增长21.9%。上半年受疫情影响仅开业一间购物中心,截至上半年末,龙湖商场已开业商场达到40个,累计开业面积达到387万平方米,整体出租率95%,出租率较期初下降4个百分点但仍属高位。目前商场已经成为龙湖多元化发展的重要组成部分,其规模发展也居行业前列,同时,龙湖持续加大在该方面的布局,持续保持销售回款的10%投入商业,年底预估将储备100个商业项目。

  在租赁住房(C3航道)方面,根据管理层透露:今年已实现盈利,助力龙湖的盈利增长。上半年末龙湖租赁住房累计在30余座城市开业约7.9万间房间,规模稳居达到行业前三,预计2020年底开业房间数达到10万间。租赁住房2020年上半年租金收入7.3亿元,同比增长63%,开业6月以上租赁住房的出租率为89%。

       在物业管理(C4航道)方面,龙湖智慧服务实际管理面积1.32亿平方米,其中51%为外拓面积。2020年上半年收入同比增长42%到24.9亿元,毛利率保持较高水平约为27.5%,未来企业目标保持40%以上的增长,暂时无上市计划。


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