[克而瑞]建发国际:归母净利率跌至3.6%,盈利指标继续承压

2021-09-07 12:03:18

  上半年销售规模大幅增长,“三道红线”保持绿档达标。

  ◎  作者 / 朱一鸣、贡显扬、唐嫣蓓

  核心观点

  【上半年销售规模大幅增长,目标完成率76.4%】2021年上半年建发国际销售金额917.1亿元,同比增长256.0%,完成全年1200亿销售目标的76.4%。上半年销售回款率87%;回款金额797亿元,同比增长200%。虽然上半年回款保持高位,但管理层预计,下半年由于整个金融体系按揭回款的收紧可能会带来影响。

  【新进入17个城市,总可售货值达3133亿元】上半年建发国际新进入17个城市,分别为南昌、宁波、温州、徐州等。截至6月末,库存可售面积约1809万平方米,总可售货值3133亿元,较2020年末增长47%。上半年,受土地市场地价较高影响,建发国际在集中供地中拿地不多,管理层预计,下半年将根据销售周转和市场情况,适度补充土储。

  【营收及利润规模增长显著,毛利率呈下降趋势】2021年上半年营业收入84亿元,同比增长195%,毛利润10.5亿元,归母净利润3.0亿元,分别同比增长100.4%和176.3%。建发国际实现毛利率12.5%,归母净利率3.61%,分别较2020年上半年下降8.8个百分点和0.8个百分点。毛利下降的主要原因为2018年初获取的四个项目,毛利率仅3%左右,影响了整体毛利水平。

  【“三道红线”绿档达标,融资成本维持行业较低水平】截至6月末,建发国际持有现金336.96亿元,较2020年同期上升239.4%;“三道红线”均已达标,现金短债比3.29,净负债率85.1%,剔除预收款的资产负债率69.8%。上半年,建发国际平均借贷成本为4.48%,受益于母公司的“国企”背景,融资成本处于行业低位。

  01 销售

  上半年业绩规模大幅增长
完成1200亿元目标的76.4%

  2021年上半年,建发国际累计实现合同销售金额917.1亿元,合同销售面积430.0万平方米,同比分别大幅增长256.0%和175.9%;合同销售均价21329元/平方米,销售权益比79%,较往年有所提升。截至6月末,建发国际已完成全年1200亿销售目标的76.4%,目标完成率明显高于行业平均水平。建发国际回款率多年来保持高位,上半年销售回款率达87%;回款金额797亿元,认购金额941亿元,分别同比增长200%和214%。但管理层预计,下半年因为整个金融体系按揭回款的收紧,将可能对接下来几个月的回款带来一些影响。

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  02 投资

  上半年新进入17个城市
总可售货值3133亿元

  从土地投资来看,建发除深耕核心一二线城市外,也充分利用自身优势及特点,挖掘优质三四线下沉市场以获取优质的土地储备,2021年上半年新进入南昌、宁波、温州、徐州等17个城市。截至6月末,建发国际在中国及澳洲共有193个项目,库存可售面积约1809万平方米,总可售货值3133亿元,较2020年末增长47%。上半年,受土地市场地价较高影响,建发国际在集中供地中拿地不多,管理层预计,下半年将根据销售周转和市场情况,适度补充土储。

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  03 盈利

  营收及利润规模大幅增长
毛利率呈下降趋势

  2021年上半年营业收入84亿元,同比增长195%,毛利润10.5亿元,归母净利润3.0亿元,分别同比增长100.4%和176.3%。截至上半年末已售未结金额1330亿元,较2020年末增长96%。上半年,建发国际实现毛利率12.5%,归母净利率3.61%,分别较2020年上半年下降8.8个百分点和0.8个百分点,且均低于行业50家重点上市房企的中位数21.7%和6.6%。毛利下降的主要原因,是2018年初获取的分布在苏州太仓、南京等城市的四个项目,毛利率仅为3%左右,而该四个项目的盈利收入占比达42%,影响了上半年整体毛利率水平。

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  04 负债

  “三道红线”保持绿档
借贷成本维持行业较低水平

  截至6月末,建发国际持有现金336.96亿元,较2020年同期上升239.4%;长短期债务比6.51、现金短债比3.29,略有下降;净负债率85.1%;剔除预收款的资产负债率69.8%,建发国际“三道红线”保持绿档达标。上半年,建发国际平均借贷成本4.48%,在“国企”母公司的辐射下,建发国际融资成本处于行业低位。银行已批未提金额约230亿元,较2020年末的202亿元增长14%。

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