[克而瑞]领地控股:上市改善债务结构,盈利水平仍有待提升

2021-04-06 17:42:01 来源:克而瑞

  导 读

  销售主要来自川渝经济带;上市助力债务结构改善,由红档降至黄档;盈利水平仍有待进一步提升。

  【增速高于同规模房企,成渝经济带销售占比达74%】2020年领地实现合约销售金额221亿元,同比增长44.8%。近几年领地规模增长迅速,2017-2020年的平均复合增长率为55%,同时2020年的销售增速相较于同梯队的房企来看,也相对较高。销售金额主要来自成渝经济带及四川省,销售金额164亿元,占比达到74%,企业要警惕受区域市场波动影响较大。 

  【土储可覆盖4-5年销售,四川省土储建面占比达到63.7%】截止2020年末,领地土地储备1654万平方米,土地货值1194亿元,根据当前领地的销售规模及增速来看,可以覆盖未来4-5年的销售,土地储备充足。各个省份分布来看,四川省土储建面占比达到63.7%,此外成都、驻马店、绵阳的土储建面排名前三甲。 

  【营业收入稳步增长,盈利水平有待进一步提升】2020年领地的营业收入为131.6亿元,同比增长73.86%,营收稳定增长。但从利润率水平来看,领地毛利率27.03%,同比微降,属于行业平均水平,但值得注意的是,净利率8.06%,归母净利率6.54%,分别同比下降0.82和0.66个百分点,这两个指标的水平在行业中相对较低,盈利水平有待进一步提升。 

  【上市大幅降低杠杆,融资能力有待优化】2020年12月上市成功极大地改善了领地的债务结构,持有现金同比大幅增长86.47%,现金短债比改善至1.45,净负债率89.88%,同比减少了51.67个百分点,达到“三条红线”监管要求,剔除预收后的资产负债率为75.9%,同比减少1.35个百分点,上市后领地由红档企业优化至黄档企业,后期适当改善则可达到绿档。


  01销 售

  增速高于同规模房企

  主要来自成渝经济带

  2020年领地实现合约销售金额221亿元,合约销售面积266万平方米,分别同比增长44.8%和34.7%,销售均价8318元/平方米,同比增长7.5%。近几年领地规模增长迅速,2017-2020年的平均复合增长率为55%,同时2020年的销售增速相较于同梯队的房企来看,也相对较高。

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  从销售金额分布来看,2020年领地控股销售主要来自成渝经济带及四川省,销售金额164亿元,占比达到74%。华中、粤港澳、京津冀以及其他地区的占比为9%、5%、2%以及10%,这几个区域的销售金额均不超过30亿元。相对来看,除了川渝区域之外,领地其他区域发展稍显薄弱,对大本营的依赖性相对较强,全国化布局需进一步加强推进。

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  02投 资

  土储可覆盖4-5年销售

  四川省土储建面达到63.7%

  截止2020年末,领地在全国进驻超30城逾100个项目,土地储备达到1654万平方米,土地货值1194亿元,根据当前领地的销售规模及增速来看,可以覆盖未来4-5年的销售,土地储备充足。

  当前领地形成了川渝经济带、粤港澳大湾区、华中及京津冀为核心区域的全国化布局,具体从土储建面的各个省份分布来看,领地截止目前布局了11省,其中四川省土储建面为1054.23万方,占比达到63.7%,排名第二的省份是河南省,土储建面为215.18万方,占比13.0%。单城市来看,成都土储建面231.61万方,驻马店154.12万方,绵阳108.42万方,是土储建面排名前三甲。

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  03盈 利

  营业收入稳步增长

  盈利水平有待进一步提升

  2020年领地的营业收入为131.6亿元,同比增长73.86%,得益于2017年以来高速增长的销售规模,2019年以来领地营收增长稳定,增速约在70%左右。在毛利润方面,领地全年实现毛利润35.56亿元,同比增长69.15%,净利润10.61亿元,同比增长57.75%。

  从利润率水平来看,领地毛利率27.03%,同比微降,属于行业平均水平,但值得注意的是,净利率8.06%,归母净利率6.54%,分别同比下降0.82和0.66个百分点,这两个指标的水平在行业中相对较低。

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  04偿 债

  上市大幅降低杠杆

  融资能力有待优化

  2020年领地销售回款率达到91%,属于行业较高水平,叠加2020年12月上市成功募集了13.19亿港元的资金,使得领地截止2020年末持有现金同比大幅增长86.47%至59.25亿元,其现金短债比由2019年的0.55改善至1.45,现金覆盖短债,短期内偿债能力问题不大,同时,长短债比2.49,同比增长了139%,债务结构持续优化。

  除此之外,领地2020年净负债率89.88%,同比减少了51.67个百分点,达到“三条红线”监管要求,剔除预收后的资产负债率为75.9%,同比减少1.35个百分点,目前领地踩中三条红线的其中一条,属于黄档企业,后期适当改善则可达到绿档。

  整体来看,领地上市给其自身的偿债结构带来了诸多裨益,如现金持有量上升,权益增厚等,进一步助力债务结构改善,净负债率下降。不过值得注意的是,近几年领地平均融资成本呈上升趋势,2019年平均融资成本为9.90%,同比增加了1.10个百分点;根据我们测算,2020年加权融资成本约为10.49%,进一步上升。未来,随着领地上市成功,有望拓展融资渠道,进一步降低企业融资成本。

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