尽管市场看起来在多方面都不容乐观，但这是经济去泡沫的必然过程，越来越多投资者会受到市场的教育——“这才是正确的经济发展的新常态”。
2018年10月18日，按照采访约定的时间，我们到达了合星财富总裁石涛的办公室。采访当天，在岸人民币兑美元跌破6.94关口，为2017年1月以来首次。
一周前，10月11日，美股遭遇“黑色星期三”暴跌，投资者悲观情绪的蔓延导致了全球股市受挫，中国三大股指在10月11日跌幅也均在5%左右，沪指甚至跌破了“熔断底”，收跌2583.46点。
谈及今年以来动荡的金融市场，石涛认为可以从国内外两方面去分析：“从国内情况来看，GDP增长率曾一度在10%左右，2010年后经济放缓，GDP增长率逐渐下降至目前7%上下。但是曾经的高增长背后遗留下了众多风险隐患，如产业结构不合理、产能过剩、房地产泡沫等等，这些早期埋藏下的地雷正渐渐地爆发。”
另一方面，纵观国际市场，受到美联储加息的影响，10月10日彭博巴克莱环球多元债券指数下跌9160亿美元，债券的价格与收益率成反比，美国十年期国债收益率上升到3.26%，是2011年以来最高水平。
石涛表示：“美国的投资者习惯了量化宽松的环境，不论是债市还是股市都含有较高的泡沫，美联储加息到一定程度，同时CPI低于预期值时，美国债券不再受到避险资金青睐，债券开始下跌，债券的下跌让投资者开始担心美股牛市背后同样巨大的高估值隐患，纷纷退场，也就直接导致了美国股票恐慌性暴跌。”
内忧外患下，全球投资者的避险情绪都在增加，投资市场的寒冬比真实天气更早到来。但合星财富在这样的大环境下，整体投资策略并未受到明显的影响，石涛感到很满意。“在当前的经济环境中，值得投资的领域只是减少了，但并未消失，而且这些领域背后的潜力会比之前还要巨大，如何具有前瞻性地洞察市场、寻找到投资机会成为财富管理行业的决胜点。”这也应证了巴菲特的名言“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”。
看好产业、商业地产
业内人士称，2018年才是中国财富管理行业的元年。因为市场充满了不确定性，对于财富管理公司而言，不仅要对大类资产的趋势进行准确判断，更需要对市场有深度的投研分析，将资产管理募集能力升级到投资能力上来。
股价跌了，房价跌了，复杂环境下，钱应该投到哪里去？石涛看好“双创”产业。
2014年国家提出“双创”口号，在政策上大力支持科技创新。从2016年的政府引导基金投向来看，22%投向了人工智能，25%投向医疗健康，还有17%投向了TMT领域。“这些领域中的企业多为高新技术企业，是我们近年来的重点关注对象。”石涛认为，双创产业是未来的趋势，一方面在于能有效推动我国经济产业结构调整，与去产能的目标相辅相成；另一方面在于解放生产力，技术与创新是新时代下提高社会经济水平、发展新兴产业的重要手段。
中国一直以来都是“制造大国”，但是由于技术和生产效率不高，制造业在产业机构中占比高达49%却没能有效拉动经济并提供足够的可持续发展后劲。由于中美贸易战的爆发，出口受到关税打击的影响对GDP增长的贡献已呈负数，以科技创新拉动经济增长的高端制造业被承载了更多的期待。“这当中有很多中小企业，由于资本退潮，目前不论在国内或国外市场都处于估值底部，实际上是很好的投资契机，适合中长期的战略投资配置。”石涛表示。
今年以来股市动荡显著，共有376家上市公司董事长离职。石涛认为，股价下跌正好反映了一些上市公司估值中存在的误差。尤其很多科技股、新经济股，在投资风口被炒作得过于厉害，远远大于企业本身的实际价值，因此当市场风向掉头时，被吹起来的“猪”自然会摔得难看。
“但是换言之，如果能找到真正有潜力的中小企业，尤其在无人机、无人驾驶、新能源等方面进行早期投资，相信中长期可以收获意料之外的回报溢价。”这也与合星财富一直鼓励的股权投资的初衷不谋而合——希望资本能够看到并收获新兴产业3-5年的市场红利和成长，发挥资本的功能。
产业地产，如科技产业园，作为创新型企业的支撑，也被石涛肯定且看重其投资价值。“我们在黄山、无锡等地也有对科技产业园区进行了考察，既是看到了产业地产与国家大的战略发展方向相吻合，2016年5月国务院印发了《关于建设大众创业万众创新示范基地的实施意见》，指出了建立科技创新产业园的重要性，也帮助我们更深入且及时地了解到产业园中的各类最新技术和趋势。”
此外，在当前出口与投资乏力的情况下，石涛认为拉动经济的三架马车只剩消费，带动了商业地产的快速崛起。据统计，2017年京沪的大宗交易额占到了全国的67%，其中上海地产大宗交易额递增32%。
谈及房价，2018年上半年，国内房地产市场进入调控新时期，一线城市的商品住宅成交面积同比下降约25%，二线城市同比下降7%。这是中国住宅地产价格此前受到炒房和地产商饥饿营销的催化，过多的非理性需求让房价早已偏离了正常值。“房价暂时有所回调是正常的。”石涛称，“但是这并不代表整个房地产行业就不行了，中国的城镇化建设还在大步向前，在住宅地产政策调控之后，产业地产和商业地产迎来了发展契机，特别是一二线城市。”
智能投顾2.0
除了关注创新领域，近年来财富管理机构开始不断与金融科技实现融合。石涛认为，打造智能化的财富管理生态圈，对财富管理行业的未来非常重要。“高净值客户就只有这么些人，如何能吸引和巩固客户群，这是财富管理机构彰显真章的时刻。”
随着招商银行、工商银行、民生证券等多家大型金融机构领头，落地智能投顾相关系统，越来越多投资者已经接受金融与财富管理相结合的概念，智能投顾走向2.0时代。
智能投顾利用量化策略、机器学习，大数据计算，大大夯实了财富管理创新模式的自动化运营能力。最重要的是，智能化以科技为手段，高效连接客户、产品与数据。尤其在客户连接上，能通过数字化的洞察，形成客户需求画像，实现以客户需求为导向的拓展与服务，构建长期稳定的多层次客户体系。
尤其在今年4月，资管新规出台，为未来资产管理和财富管理业务提供了更明确的指示。石涛称，银行、基金、证券都在面临进化转型，推出更多净值化、标准化、创新型的产品。在整体市场变化的情况下，财富管理机构也应主动加强队伍建设和技术创新，以积极力量助推金融改革。
投资者教育必修课
资管新规的出炉考验了各家机构的主动管理能力和风控能力。石涛称，这就是“路遥知马力”的时刻，谁能拥有更专业的运营、更强大的投资研究能力、更高明的资产配置水平，就可在风暴中得以留下，并且以更坚毅、更持久的姿态迎接彩虹。
“过去在经济高增长的环境中，投资者已经默认了高风险高回报的模式，但是这样的方式在当前过于动荡的投资背景下已不适用。这一年，市场用最严苛的方式给予了投资者，包括我们从业者教育。”石涛称，“我们要感谢。”
投资者教育向来是财富市场不可或缺的一课，风险的意识、理性的心态、科学的逻辑是客户自我成长的“必修学科”。今年以来的市场动乱正在以更多血淋淋的例子来教育投资者：树立正确的财富管理观念，在高收益面前不要盲目投资。在投资之前一定要结合自身承受风险的能力，制定一个适合自身的投资策略。石涛补充道，“金融行业随着经济的发展和国家政策随时变化，投资者一定要根据市场规律的变化对自己的计划及决策进行调整，学会培养资产配置的意识。”
石涛透露，当前合星财富鼓励投资策略更多还是以中低风险为主，紧随国家政策的风向，寻找那些对中国经济有实际推动的优质项目，坚持价值投资，挖掘有潜力的投资洼地是正解。这也对从业者提出了更高的要求。
“2018年的合星财富从人才队伍、公司制度、产品合作等方面进行全方位的转型，改良自身的基因以备未来的发展需要。公司配置资产的筛选严格依循风险控制为导向，对资产端合作伙伴进行充分而深入的调研及评估，选择注重诚信并且长期经营的优质资产端合作伙伴。”石涛表示。
2018年注定不普通，中国迎来改革开放40年，国民经济发生了重大的改变，从计划经济到社会主义市场经济，从互联网的崛起到大数据、人工智能的蓬勃发展，金融行业也在从单一走向多元。即将迎来5周年的合星财富并不急躁，如石涛所讲，财富管理行业方兴未艾，还有很长的路要走。“合星将积极参与到金融创新的时代中去，帮助投资者在新的经济周期管理好财富，这不管对于客户、家庭、社会，乃至国家，我们都在做一件具有重要意义的事情。”
2017年8月1日，中冶城投和合星财富完成合作签约仪式。就此，中冶城投正式入股合星财富，成为大股东之一。一年前，我们采访了刚加入合星的石涛，这位在金融行业身经百战的公司总裁谈及公司四周年——“这是转型关键之年，产融结合和国企混改是大势所趋，合星财富正全力加速。”
一年后，我们回顾即将过去的2018年，石涛表示他对公司的想法没变，信心更足：“我们想让合星财富成为投资者值得托付的公司。对我而言，它还是一艘充满潜力的大船，我们还将继续加速。”
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