房企“回A”！富力主动撤回，恒大乐观坚持

  漫漫回A长路，磨掉了很多房企的耐心。7月10日，在证监会发布的《上交所主板申请首次公开发行股票企业基本信息情况表》里，已经没有了广州富力地产股份有限公司（股票代码：02777.HK，以下简称“富力”）的身影。在前一天，该公司便已进入了终止审查的名单中。

  据知情人士透露，回A申请是富力主动撤回的，一方面是因为该公司的H股全流通申请已获受理，未来公司的财务状况有望明显改善，另一方面也是基于房企在A股的IPO处于长时间停止审核的状态，再坚持的意义不大。

  在这之前，与富力一同奋斗在回A路上的小伙伴还有首创置业、万达商业、金辉控股和恒大。首创置业的回A路程走了14年，还是在2018年选择放弃，于今年7月份转为寻求H股全流通的路径。万达商业2015年启动回归A股计划，但却在2019年进入了“中止审查”的状态。金辉控股苦侯4年未果，在今年3月份投向了香港联交所的怀抱。

  截至目前，唯有恒大还抱着乐观的期望。3月底的业绩发布会上，恒大集团总裁夏海钧透露，恒大回A正在有序推进中，前景光明，希望能够在2020年或不远将来顺利回A。

  申请H股全流通 叫停回A

  回顾富力这13年来的回A历程，已不是一波三折足以形容。2007年4月，富力宣布计划回A，招股书显示，该公司申请发行4.5亿股新股，用于发展内地物业，拓展融资渠道和缓解流动性压力。若无意外的话，富力预期是2007年底便可以顺利成行。只是计划没有变化快，美国次贷危机的暴发打乱了资本市场的节奏，国内开始关注房地产市场的风险，中国证监会也因此放缓了房企IPO审批进度。一年后的2008年4月，富力表示将延长A股发行时间。

  伴随着房地产调控的深化，房企回A的进展始终不可捉摸，直到2013年5月，富力进入了证监会终止审查企业名单，才为这6年的努力划上了一个逗号。

  2015年，政策的细微放松让富力又看到了一丝希望，于是在同年9月再次提交招股书，这次计划公开发行不超过10.7亿股新股，募集资金总额不超过350亿元，这些资金将用于北京、上海等地9个项目的建设。这一次的尝试，在5年后还是以“终止审查”告终。

  富力主动叫停回A是因为找到了替代方案。3月10日，富力发布公告，透露在当天收到证监会关于公司实施H股全流通申请的正式受理函件。据了解，截至2020年1月31日，该公司已发行股份的总数约为34.95亿股，其中内资股股东持有63.14%，H股股东持有36.69%。此次富力申请全部已发行的22.07亿股内资股股份转换为H股并在联交所上市。

  H股全流通被认为是“H股的第二次上市”。此前，H股公司的内资股，无法在联交所公开转让，不具备流动性，也没有减持和股权质押功能。中信证券认为，全流通后，一系列“融资”和“内资外资股东利益不一致”等问题将被解决，从而为之前非流通的巨额内资股提供市场化定价机制，为上市公司打开融资渠道，提升公司治理。

  一位内房股分析师表示，对富力而言，H股全流通在一定程度上有助于拓宽融资渠道，优化股权结构和市值管理，在当前的环境下，是替代A股IPO的最优选择。

  有市场声音认为，富力此时撤回回A申请，或是因为H股全流通的申请进展顺利，有望在短期内获批。

  5家房企的艰辛回A路

  在目前的内房股中，纯H股框架只有富力和首创置业，这两家公司有着颇为相似的回A经历。早在上市的第二年，也就是2004年，首创置业就公开了A股IPO的计划。14年后，该公司终于失去耐心，在2018年9月宣布撤回建议A股发行申请。他们也把希望寄托在H股全流通上，2020年7月9日，首创置业在公告中表示，关于实施H股全流通申请事宜，公司已收到证监会的正式受理函件，将申请合计不超过28.3亿股的内资股及非H股外资股转换为公司H股并在联交所上市。

  金辉控股一开始也是存了在A股上市的念头，在2016年1月以金辉集团的主体向上交所提交上市申请，计划发行不超过6亿股股份、募资60亿元，用于四个项目的开发建设。在这4年里，该公司的净负债率始终居高不下，为尽快缓解债务压力，最终还是投向了上市通道更为顺畅的香港资本市场。今年3月25日，金辉控股向联交所递交了招股书，并表示已经在3月撤回A股上市申请。理由是中国房地产行业调控和监管环境收紧，中国总体融资环境所面临的挑战日趋严峻。

  万达商业和恒大的回A介入了更多的利益群体。2015年11月，万达商业发布A股招股书，一年多后，该公司从港股私有化退市。在退市时，万达商业与引入的投资者签下了对赌协议，约定若2018年8月底前无法回归A股，万达集团承诺回购全部股权，并向海外及境内投资者分别支付12%和10%的利息。而2018年1月29日，万达商业又引进腾讯控股、苏宁、京东、融创4家战投，联合收购该公司退市时引入的投资人所持约14%股份，对赌协议的承诺则更改为2023年10月底前实现A股上市。

  2019年2月，万达商业的A股IPO状态更新为“中止审查”，截至2020年7月9日，依然是“中止审查”的搁浅状态。

  自2016年9月启动借壳回A计划以来，恒大已经引入了三轮战投，这些投资者也在翘首企盼曙光的到来。2020年1月，恒大透露，已经与第一轮、第二轮战略投资者协商，同意将A股上市期限延期至2021年1月31日前。相较其他4家房企，恒大的信心更足，夏海钧曾表示，恒大回A与IPO不同，不涉及发行新股融资，而是通过与深深房的混改，实现借壳上市，这符合国企改革的政策导向。因此，恒大回A没有法律障碍，只是鉴于A股市场环境不好，需等待合适时机。

  而7月份以来，A股进入技术性牛市的迹象已经愈发明显，这意味着市场环境的阻碍正在逐渐消除，对恒大而言，回A或许只差临门一脚了。