导语

  商票阶段性呈现新增逾期增长、清偿速度有所放缓的趋势，房企资金链紧张问题仍存在

  ◎  文 / 房玲、陈家凤

  近期票交所公布的《截至2023年12月31日承兑人逾期名单》显示，2023年7月至12月末发生3次以上商票逾期，且月末有逾期余额或当月出现票据逾期行为的房地产项目公司数量1281个，环比减少1.2%、同比大幅减少61.4%，占全部商票逾期企业的比重环比减少1pct至54.4%。从商票逾期增量看，12月环比净减少的16个商票逾期的项目公司中，当月新增逾期项目公司环比增加13%至130个，11月发生逾期但12月实现逾期余额清零的项目公司有146个，环比减少25.1%，商票阶段性呈现新增逾期增长、清偿速度有所放缓的趋势，房企资金链紧张问题仍存在。

  01 商票逾期主体数量持续减少
逾期风险主要集中新遇险房企

  2023年12月末商票逾期名单中房地产项目公司数量达1281个，而项目公司对应的存在商票逾期现象的房企主体数量环比减少3.7%至182家（11月末：189家），逾期主体数量较前期持续减少。从商票逾期的房企集团的规模梯队来看，本月TOP10梯队中碧桂园、保利发展发生商票逾期，其中保利发展旗下的广东保利城市发展有限公司，当月逾期发生额632.67万元，已于月末实现清零。其余梯队中，TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200和TOP200+分别有5家、8家、14家、15家和138家。其中，TOP11-30逾期主体数量与上月持平，TOP31-50、TOP51-100环比各自净增加1家，电建地产旗下的北京海赋置业有限公司当月逾期发生额5116.5万元，月末已清零，中奥地产旗下的吉安市锦奥置业有限公司当月逾期发生额39.5万元，月末尚未清偿。而TOP11-30、TOP101-200和TOP200+梯队发生逾期主体数量较上月分别减少1、2和7家，逾期情况整体稳定。

  此外，12月末TOP200梯队的44家逾期房企主体共涉及旗下1020个项目公司发生商票逾期支付，环比减少2个，占到全部逾期项目公司的79.6%。仅TOP10逾期的项目公司数量从上月的287个显著增长至343个，其余梯队逾期数量均较上月减少，其中TOP11-30环比降幅12%、最为明显。

  02 出险房企商票持续出清
52%持续逾期集中TOP50

  据票交所《截至2023年12月31日持续逾期名单》，2023年7月至12月末半年间发生3次以上承兑人逾期，3419个持续逾期的承兑人中有2190个属于房地产行业，占比64.1%,环比减少0.8pct。从持续逾期的承兑人梯队看，2023年7月至12月末TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200和TOP200+发生持续逾期的房地产项目公司223、501、415、252、360和439个，52%持续逾期集中TOP50,64%持续逾期集中TOP100,而TOP10环比增幅达50%。

  TOP200梯队中绝大多数发生商票持续逾期的房企均实际出现了债务违约现象，因部分房企高度依赖商票融资，一旦资金链承压后商票出现集中未兑付风险，持续逾期维持高位。具体来看，融创、碧桂园、中南、海伦堡、中骏、绿地、弘阳、雅居乐、东原和领地等持续逾期数量处靠前位置。碧桂园持续逾期的商票数量增长明显，本月持续排名已从上月的第3名攀升至第2名， 信用风险加大。

  整体来看，当前出现在持续逾期名单上的房企基本都深陷流动性困境，而出险房企信用危机对市场造成的冲击超出预期。2023年百强房企操盘金额同比降幅继续扩大至16.5%，千亿房企（按全口径计）数量已降至16家。回顾全年房地产“托底”政策井喷式出台，然而市场需求下滑、新开工缩量、库存攀升，房地产风险持续释放。近期央行重启3500亿PSL，前2轮PSL启动均为拉动房地产投资增速、稳定市场对行业的预期（14年用于棚改货币化安置、22年用于保交楼），本次重启PSL可能有效拉动三大工程的年均投资额和新开工量，扭转市场对行业的悲观预期。