[中信建投]阳光城：战略携手 强强联合

  战略定增引入中民投,再迎跨越式发展:23日晚公告定增预案,拟通过非公开发行募资45亿,中民投控股子公司上海嘉闻投资拟全额认购。此次公司能够通过定 向增发引入中民投意义重大:第一,表明了中民投对公司未来增长潜力和发展的坚定信心;第二,公司有望借助中民投的力量,与更多实力强大的资本对接,助力公 司进一步跨越式发展;第三,中民投以产融结合为发展方向,其众多股东拥有强大的金融投资背景,未来的战略布局之一即打造成为高度市场化的全牌照金融控股集 团。我们在14年11月的报告《穿越估值的轮回》中率先提出房地产行业未来的一大发展方向即在于金融化,依托房地产产业链,打通地产行业以及金融业的便捷 将是开发商未来发展的重要命题。此次与中民投的携手将为阳光城未来向金融领域拓展带来丰富的资源,公司在房企向金融转型的大潮中有望占得先机,实现跨越式 发展。

  销售有望充分受益核心城市布局:根据CRIC数据,公司一季度销售额40.8亿元,主要来源于年初库存的去化。在宏观经济处于降准降息周期的背景下,同时 近期二套房和公积金贷款首付比例下调等稳定住房消费的措施相继出台,4月以来主流城市成交量开始出现明显的同比增长。公司在核心城市的布局优势明显,随着 二季度供货力度加大,有望充分受益。根据我们的测算,公司2015年总可售货值在400亿左右,其中大福建区域占比达到一半以上,长三角地区也将进入集中 供货期,可售货值超过120亿。我们预计全年项目整体去化率在70%左右,销售额将达到280亿元,同时年内并购取得的项目有可能带来意外惊喜。

  盈利预测与投资评级:我们认为公司新的管理团队对于企业发展战略定位熟悉,执行力强,新三年发展规划明确,相信阳光城会重回成长的快车道;合理的区域布局 有望充分受益市场回暖。此次通过定增战略牵手中民投有望为公司打开成长空间。不考虑此次增发后的股本变化,我们预计15-16年EPS分别为1.38、 1.79元,维持“买入”评级。