丁祖昱：大家一起来发债

  今年中报还有一个最大的特点，就是各家房企不约而同地在发公司债，而且一家比一家发的多，一家比一家利率低。不仅A股上市的房企积极发债，在香港挂牌的内房股也纷纷返回国内大发人民币债，一反前几年风景只有海外独好（只有内房股能在海外发债）的情景，大家一起“外转内”。

  2015年1月16日《公司债券发行与交易管理办法》出台，将原来限于境内证券交易所上市公司、发行境外上市外资股的境内股份有限公司、证券公司的发行范围扩大至所有公司制法人，确立了公开发行（核准制，去除保荐和发审委制度）和私募发行（备案制，同时执行负面清单管理）两种方式。这对上市房企来说具有划时代的意义。

  之前在A股上市的房企基本中断了融资功能，不能IPO、不能增发、不能发债，只能羡慕香港上市的内房股，能够不断再融资，香港上市成为房企的唯一选择，即使流血上市（PE、PB特别低）也在所不惜，就是因为可以再融资。1月16日政策出来以后，普惠所有上市房企，A股房企当然不甘落后，香港上市房企也同样得到实惠，在这个时候港股身份显得不是那么重要了，毕竟在香港上市的内房股除了少数几家（中海、龙湖等），其他一些企业发债成本都高的惊人。

  一下子国内资本市场成为所有上市房企最主要的融资渠道，而1月16日则成为了分水岭。据不完全统计，2014年108家主要上市房企发行债券、票据融资规模约3520亿元人民币，其中在境外以外币计算的融资占比高达54%，而2015年前7月这些房企发行债券、票据融资规模则近2650亿元人民币，其中境内人民币债占比高达76%，其中公司债发行规模达1425亿元。这是最近几年政府对房地产企业最大支持之一。

  发债潮还在继续，利率也随着降息不断降低。按照企业可发行公司债的规模不超过公司净资产的40%计算，已经发行了公司债的龙湖、富力等企业还远远不到这个规模，还没有发行公司债的企业也在不断努力。根据现在的发债速度，到年底还会有跟多的上市房企加入发债大军，预计到总额将超过3000亿元。